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其次，但这种模式的局限性同样明显。首先是利润天花板：每件授权商品都需要支付授权费，导致重度依赖授权IP的TOP TOY综合毛利率长期徘徊在32%左右，而自有IP占比较高的泡泡玛特毛利率可达其两倍。
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第三，王高飞在电话会上也直接承认，“转型期间，部分用户指标出现波动，这是产品迭代过程中必然会遇到的挑战”。Q4的执行数据里有一些积极信号：用户每次打开APP的内容消费量和使用时长环比增长，社交活跃用户的互动率也在提升。
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